毛利下滑成经销商利润杀手 单一盈利模式难御寒冬

春江水暖鸭先知。同样，当车市从高速增长回归至理性的“新常态”下，最早感受到寒意的正是处于市场一线的经销商。据部分上市经销商集团发布的一季度 报显示，一季度经销商盈利情况同比依然处于下降区间，终端价格下降使得经销商利润进一步摊薄，与此同时，虽然厂商已经不约而同开始放松对经销商的“压库 “，但高库存导致的融资和财务成本增加依然在进一步蚕食本来已经微乎其微的利润。

毛利下滑成经销商利润“杀手”

庞大集团(601258.SH)日前发布的一季度报显示，一季度庞大的营业收入为137.13亿元，同比下滑17.34%;归属于上市公司股东的净 利润为0.36亿元，同比下滑54.7%。对此，庞大集团称主要是集团盈利减少所致。亚夏汽车(002607.SZ)的财报显示，在营业收入达到 14.06亿元，实现增长8.57%的基础上，仍出现了0.11亿元亏损，同比下滑高达159.32%。亚夏汽车表示，业绩亏损是因政府补贴较2014年 同期减少0.21亿元;同时近年来因投资规模增大，且新投入的4S店运营未达预期，相应的固定费用摊销增大、人员薪酬增多以及财务费用增加所致。

来自申华控股(600653.SH)的财报显示，一季度其营业收入同比小幅增长3.19%，但归属于上市公司股东的净利润却接近4360万元，同比 增长204.59%。不过，如果扣除政府补贴以及资产处置在内的非经常性损益，该公司一季度的净利润却同比下降108.4%，亏损接近1.09亿元。专注 于进口车业务的国机汽车(600335.SH)一季度营业收入同比下降27.5%，为169.4亿元，但归属于上市公司股东的净利润却同比增长9.5%， 达到1.6亿元。不过，中信证券分析认为，国机汽车的盈利提升主要是受益于2014年部分品牌的服务协议更新、高库存带来的补贴收入增加。与此同时，中信 证券分析师还认为，一季度末国机汽车的库存仍处于186亿元的高位，后续亦面临去库存压力。

高企的库存和下降的毛利率也进一步影响到专注于豪华车品牌的经销商。与上述公司披露一季度报时间几乎相当，4月下旬至月底，港股上市经销商集团纷纷 发布了2014年年报。宝信汽车方面表示，虽然集团销售业绩仍在增长，但新车销售毛利率已经较2013年全年下降1.2个百分点至4.8%，豪华和超豪华 品牌新车毛利率也同比下降1.2个百分点至5.1%。因此，虽然宝信2014年营业收入同比微增2%至307.23亿元，但毛利率却同比下降0.6个百分 点至9.1%，全年毛利为27.88亿元。中升控股2014年营业收入为547.87亿元，同比增长4.3%。但毛利仅为47.75亿元，同比仅增长 0.3%，新车销售毛利率从2013年的4.2%下降至3.3%。

与上述企业相比，刚刚与绿地集团达成股权合作的润东汽车(01365.HK)以及另一家和谐汽车是上市经销商中少有的汽车销量、营业收入、毛利率以 及净利润都实现大幅增长的企业。润东汽车发布的2014年财报显示，2014年其营业收入为154.69亿元，同比增长33.5%，净利润为3.13亿 元，同比增长26%，而毛利率也同比提升0.7个百分点。而和谐汽车的营业收入同比增长22.4%，达到102亿元，而净利润达到5.46亿元，同比上涨 34%。

经销商“瘦身”求转型

从基本面上看，虽然毛利率下降对所有经销商来说都不是一件好事，但梳理上述财务数据可以清楚发现，港股上市经销商盈利状况普遍好于沪深两市上市经销商集团。

有分析人士指出，造成这一现象的原因主要有二，一是港股上市公司主要以经营超豪华和豪华品牌为主，这些品牌相对具有较高毛利率;其二，从体量上看， 港股上市公司的经销商数量与庞大等经销商集团相比相对较少，因此在经营成本上具有一定的优势;而尤其重要的是，港股上市的多家经销商集团，其售后以及汽车 金融等产业链业务已经具有一定规模，能够进一步提升集团的盈利能力。从财报可见，上述多家港股上市公司的售后业务毛利率均达到新车的4~5倍，因此，虽然 其业务规模不大，但对利润的助长却不容小觑。

“相比之下，包括庞大在内的经销商集团，在此之前过多地把精力放在了前端的新车销售以及扩大规模上，而忽视了对售后业务的挖掘和渗透。”有不愿透露 姓名的分析人士认为。以润东汽车为例，在2013年中国经销商百强榜上，旗下仅有不足70家经销商的润东集团以130.23亿元的乘用车业务收入排名第 21位，排名第一位的广汇汽车业务收入虽然达到840.63亿元，但旗下经销商截止到2013年底已经接近500家。

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