大众推迟对一汽-大众增资 一汽整体上市添不确定

大众集团推迟对一汽-大众增股。

11月19日，德国大众汽车集团管理董事会成员，大众汽车集团(中国)总裁兼CEO海兹曼在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“基于财政方面的考虑，我们决定推迟对一汽-大众的增股，这个决定不是取消，是推迟，时间是2-3年。”

一位证券分析师在接受《第一财经日报》记者采访时表示，大众集团推迟对一汽-大众增股，短期来看这是对一汽股份整体上市是重大利空，此前资本市场等待的时间节点，再次变得不确定。

大众没钱了

自9月18日，大众被报出EA189系列发动机安装了作弊软件，造成正常行驶状态下，车辆排除氮氧化物的指标超过美国法定标准的40倍，大众汽车先后又被指责部分汽油发动机也安装了作弊软件，奥迪研发的V6柴油发动机也有此类问题。

尽管大众汽车否认在V6柴油发动机上安装作弊软件，但根据大众汽车公布的数字显示，全球至少有1100万辆大众汽车牵涉排放造假。

为应对排放造假可能产生的政府罚单、经济补助、法律诉讼及车辆召回等的发生，11月初，大众汽车将应对“危机”的预备资金提高到87亿欧元，而在此前，该公司计提的资金为67亿欧元。根据投行ISI的预计，大众应对这次危机的成本可能最终会高达290亿欧元。

海兹曼在接受本报记者采访时表示，目前大众集团对一汽-大众的评估工作已经取得了很好的进展，很快就会结束。但同时由于柴油排放事件的影响，大众集 团的财务资金受到制约，大众做出上述延迟政策也是基于这方面的考虑。同时，海兹曼还跟本报记者强调，柴油排放事件对中国的影响只有“推迟对一汽-大众的增 股”一件，此前承诺的在中国的所有投资都不受影响，并决定在未来几年之内继续增加约3万名中国员工。

海兹曼表示，根据大众董事会的新一轮决策，地区和各汽车品牌将将被赋予更多的权力，而中国作为大众在全球最大、重要的市场，需要大众汽车中国与一汽-大众、上海大众一起维护大众在华的龙头地位。

一汽股份IPO短期利空

根据一汽股份的IPO计划，该公司将包括一汽集团旗下所有的整车企业，而其中最被资本市场看好的优质资产就是一汽-大众的资产。

一汽大众汽车有限公司成立于1991年，在1995年将奥迪纳入后，一汽大众的股权结构变更为：一汽60%、大众30%、奥迪10%，并维持至今。它也是中国汽车合资企业中少有的中方持股比例远超外方的一家合资车企。

随着一汽-大众的持续发展，大众汽车也多次表示出增股一汽-大众的希望。据悉，目前一汽集团和大众汽车已在原则上同意进行调整。据悉，中德双方的股权结构很有可能从现在的60∶40调整至51∶49，中外双方均为就上述数字进行过正式表述。

也正是基于这方面的考虑，资本市场一致认为，一汽-大众股权架构明确之日，也就是一汽股份IPO正式开始的起点，因此，在大众集团放出推出对一汽- 大众增股的消息之后，上述分析师认为，从短期来看这是对一汽股份IPO的重大利空，因为无法判断，大众汽车具体的股权需求，甚至连此前相对透明的时间节点 都变的模糊。

但从长期发展来看，大众集团即使要推迟增股计划，但一定也会与一汽股份签订具体的股权回购方案，以保证一汽股份IPO的顺利进行。

但在一汽股份整体IPO之后，大众汽车如何增资一汽-大众，业内也存在两种观点，一是大众提前与一汽股份签订具体的回购协议，而且不影响资本市场对 一汽股份的整体估值，未来大众增资一汽-大众时，一汽股份一定还将继续控股一汽-大众，但在大众正式增股一汽-大众之前，上市公司将对这部分股权以投资收 益计算。另一种观点是大众集团通过如果一汽股份的形式，来实现与一汽股份对一汽-大众股权的对等关系。

上述分析师认为，后一种观点可能不会出现，因为整个一汽股份最优质的资产就是一汽-大众，而如果大众“放弃对一汽-大众的直接增股，转而入股一汽股份”，则是以瘦肉换肥肉的方式，并不划算。

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