长安汽车股权激励走前列 融资规模减2/3

据长安汽车公告称，股权激励事宜获国务院国资委批复，由此长安汽车成为首个实施2006年股改时大股东承诺实施股权激励的央企控股汽车企业，也成为较快响应2014年7月份国资委首批央企改革试点名单的车企。

实际上，长安汽车股权激励动作已准备多年，实施过程也是一波三折。2014年2月15日，长安汽车首次披露将实施股权激励，并在当年6月份对外披露将在2016年6月30日前实施管理层股权激励计划；2015年4月23日，长安汽车公布了非公开发行预案，包括长安汽车董事总裁朱华荣在内的136名高管和骨干，通过重庆自强振兴壹号投资中心等4家有限合伙企业以18.70元/股认购长安汽车A股278万股，此后证监会受理。

然而，一度股价在20元/股以上的长安汽车也受到了去年席卷A股市场的“股灾”影响，股价已经远远低于18.70元/股的认购价。2016年3月31日，长安再次公告股权激励计划和新的非公开发行方案，拟定高管和骨干的行权价格为14.58元/股，高于停牌前14.34元/股的股价，并将股权激励人数由136人升至210人。

对于激励计划获授的股票期权行权业绩条件。荣正咨询分析认为，汽车制造业由于经济环境及行业竞争加剧，长安汽车参照同行业对标企业业绩水平设置考核指标，各年度业绩考核均需高于对标企业均值及75分位值，具有较高的挑战性。

但不具名私募基金人士却向记者表示，对业绩要求不高，激励作用不强，“2017年起连续三年净利润基于2015年年均增长率 2%的考核指标实现不难，一般民营企业要求增长率 20%或 30%”。

与长安股权激励计划一同公告的还有《长安2016年度非公开发行股票预案》，拟募集资金总额为20亿元人民币，用于“长安汽车城乘用车建设项目”及“长安汽车发动机产能结构调整项目”。上述有关负责人表示，长安汽车目前总产能为100万辆，预计全年销售有望达到120万辆，产能利用率为120%，产能仍然紧张，鱼嘴乘用车基地的投产将有效缓解产能压力。

股权激励行权价高

业绩要求低？

2014年6月20日，长安汽车公告承诺，明确为“公司将在2016年6月30日前，根据国家相关管理制度和办法实施管理层股权激励计划”。当年7月中旬，国资委才选择中粮等6家非汽车类央企作为改革试点企业，试点内容包括中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权等。这说明长安汽车的改革的意愿是非常强烈的，已经走在众多央企的前列。

此后两年间，随着长安汽车销售规模和盈利能力的提升，相应的股权激励计划也在紧锣密鼓地进行。2016年3月31日，长安汽车公告，宣布撤回之前的2015年定增预案，以一份2016年定增预案取而代之。两份方案的最大区别是募资金额由此前的60亿元缩水至20亿元。同时配套的股权激励计划也与2015年版本有很大不同。

值得注意的是，在原方案中，长安汽车设计了由重庆自强振兴壹号、贰号、叁号、肆号投资中心（有限合伙）四个集合产品来参与定增，而这四个产品的合伙人均为公司现任董、监、高、中干及核心人员，以此达到变相股权激励的目的。在新方案中无此设计，而是单独推出了激励草案，由此也可以反映出央企股权激励似有松绑的迹象。

但荣正咨询却有不同看法，汽车制造业由于经济环境及行业竞争加剧，近三年同行业增长普遍放缓。长安汽车参照同行业对标企业业绩水平设置考核指标，各年度业绩考核均需高于对标企业均值及75分位值，具有较高的挑战性。

严控产能

拟融资规模缩水三分之二

除了股票期权行权激励方案外，此次备受关注的还有长安汽车非公开发行股票方案的缩水。对比长安汽车新旧两套预案，虽然募投项目保持一致，但调整力度其实颇大：一、融资规模由60亿元大幅缩减至20亿元；二、定增对象由10家减少至1家，旧方案认购对象除中国长安（微博）外，还包括北京物源、招商财富、博时基金、阳光资管、人寿资管等9家。

根据预案，此次拟投资的长安汽车城乘用车项目将新建设计生产纲领为24万辆/年，最大生产能力为36万辆/年的乘用车生产线；发动机产能结构调整项目将新建30万台/年H系列发动机产能，项目建设周期36个月。

据介绍，下半年长安汽车自主车型将开启5款新车相继上市的节奏，保证今年长安自主120万辆销量目标达成。合资板块上，其利润贡献大头长安福特上半年实现收入574亿元，增长3.2%，净利润92亿元，增长4.3%，扭转市场悲观预期。尤其是今年7月份，长安福特销量为69074辆，同比增长20%，一改5月份、6月份销量同比下滑的颓势，符合相关证券分析机构对其三季度销量回升的预期。

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